如果我们的循环浮存金没有成本并且可以长期持久，那该负债的真正价值会显著低于会计上认定的价值。

再加上目前基建投资增速也不算低，在此基础上能加速的空间有限。进入专题： 地方债 流动性 利率 降准 降息 。

这样一来，地方政府的融资压力进一步加重，危及了基建投资的稳定，给经济增长带来压力。三部委最新下发的地方债定向发行政策，事实上是以摊派的形式要求商业银行限时认购地方债。（3）它等价于央行对地方政府存量债务提供流动性支持，有利于金融市场流动性的宽松。最后，向商业银行定向发行低息的地方债，可被视为向商业银行征税。剩余的少部分则通过市场公开发行。

以之推算，地方债的发行利率应该在3.4%到4.4%之间。但是，要反过来想这个问题。所 以说这个时候，厂商一生产，产能还没灭亡，这个时候产量往往继续，供过于求会加剧。

譬如铜5年左右的周期，有人在做这种历史总结。如果盲目的跟风，看到别人说长期持有，自己也说买了就持有不卖，这不是真正意义的长期投资，因为有可能你会将一个原本 适合短期的投资误认成长期的。在1900美元/盎司，企业的主管去融资去建金矿。这的确是对的，而且新能源应该会有大发展，但是这个过程不是你想象的那样一蹴而就，这是个长期过程。

请问师兄从华尔街的角度如何看？ 李山泉：人民币或早或晚会被市场重视。大的券商和投行里面的安排有时很奇怪，预测商品价格的不是研究经济基本面的人，而是研究商品期货的desk的人，专门搞商品价格预测的，他们更偏重期货本身特点，而忽略长期的供需矛盾。

有 些投资上涨下跌不一定是基本面造成的，流动性也会驱动价格上涨。更主要的 是，rmb的国际化过程中，除了市场参与者，监管机构如央行更需要锻炼。因为行业发展的早期，竞争激烈而且技术和理念并不成熟，公司倾向于鲁莽地抓新概念然后扩张。一般的认为是价格够低，你觉得还有价值就买入，但 是具体分析起来也不这么容易。

国内好像互联网金融很热门，但是美国相对比较弱。白银还有一点也要考虑：它生产的量在那里。这是没有办法的事，不是你意识到了就没问题。所以尽量避免这种状态，尽量发展自己的一个投资方向，然后发展的炉火纯青，这样别人就没法超越你。

白银的存储量比黄金要多多了，虽然有难度，但是开发起来比黄金容易。生产原油的成本不高，但是找到石油的成本很 高。

这是个新型潜在领域，的确有很大的风险。凡是大宗商品，一说短缺了，大家抢得越疯，要的越多。

在高油价的条件下，美国的页岩油和页岩气是很好的投资领域。Richard讲得道理是，关注未来5年之内的市场是什么状况，然后决定要不要投资要不要增加生产。因为开发一个矿至少5年而且投资巨大，现在看到的铜的价格变动，应该是好的企业家5年 前就已经大体预见到的。但是也不排除某个公司获得了巨大的突破，处在了行业领头羊位置。Q：师兄当前有什么投资推荐？个人如何利用投资周期来为孩子的大学教育、为退休做准备？ 李山泉：关于投资推荐，每个人的收入结构，风险偏好和风险承受能力都不一样，因人而异。因为有时不好的情绪会影响投资业绩。

所以说，我的个人理解是，要找到 合适自己、自己能够理解的长期投资。她表示，中国官方对于加入SDR态度积极，并且清楚地知道需要在货币政策、金融领域做出哪些改变。

所以有些问题能意识到， 但是不一定能解决好。资源的有限性造成产能提高之困难，同时产能削减之艰难 无论是石油、黄金、铁矿石/沙、铜，这些东西都要经过长期的变化才能起作用，我特指产能变化，短期变化很难。

SDR货币篮子是IMF创设的一种国际储备资产，其货币篮子里目前共有美元、欧元、英镑和日元四种货币。所以基本面的供需矛盾，是否跟期货市场一致？我认为经常不一致。

因为这个行业波动最大，把握很难。那么真正关键的问题，其实是周期问题。尤其是赚了钱、赔钱都有好的心态，这个很难做到。另外对价值本身的评估，有很多不同的理解，比如是单 纯入股还是投资之后有改造企业的想法？我觉得对价值投资的理解，仁者见仁。

那并不是day trade的人一定要赚到、或赚不到钱。行情不好会影响到你的bonus。

你想把这个搞懂了，也很有挑战性。过去用的很多的照相等技术，现在基本都回收或循环使用了，已经不像 过去起那么大的作用。

大宗商品，或者贵重金属的这种特点，就造成了这个行 业的波动非常大。如果把大量资金押到一个领域，可能就遇到很多问题。

比如有的人追踪一只股票或一个领域很久，就会抓住不撒手，觉得这个股票绝对会有利可图，结果半死不活很多年，时间成本太高。所谓供给想改变产能，时间很长。投资人的心理素质比较重要，因为方法，程序是每个人都用，但能控制自己情绪是很重要的。比如突然间说这个股票有问题，大家都想出去，结果谁都出不去，套在那儿了。

譬如投资最怕的是什么，over-confidence，就会造成你觉得无所不能，对市场的判断如何准确，这可能就是失败的开始。期货是有杠杆的，highly leverage的play。

一个分析师对话生产厂家Freeport的CEO Richard，问其对公司未来半年的业绩有何预测。但是需求这方面变动相对剧烈，短期需求如果强烈，供给有限，那价格就飞涨。

投资人最好humble一点，毕竟人对客观环境的影响力还有限的，所以谨慎一些更好。流动性，除了刚才讲的美联储会议等，还可以关注市场的投资资金。